厦门兴业证券(厦门兴业证券罗黎是小三)

Connor 火币中国 2024-05-29 20 0

　　事件：公司发布半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长19.19%；归母净利627.61万元，同比下降23.59%；扣非归母净利514.02万元，同比上升141.74%；EPS为0.01元/股。同时，公司预告2017年1-9月归母净利润区间为1,160.94万元到1,844.90万元，同比变化-25%到25%。

　　塑料管道主业平稳增长，毛利率略有下降。2017H1塑料管道主业实现营收7.38亿元，同比增长13.38%，占总营收比例达93.55%。由于高毛利的PP管道业务下滑明显、低毛利的PE和PVC占比提升，因此综合来看，公司管道主业毛利率较去年同期略微下滑1.67个百分点，为19.26%。

　　体育赛事业务发展平稳，营收季节性波动。上半年，越野一族公司贡献0.49亿元营收，毛利率高达84.95%。对比2016年7月设立合资公司至年底0.61亿元营收和90.66%的毛利率，体育业务发展平稳、毛利率保持稳定。营收波动的主要原因在于越野赛事季节性明显，主要活动集中于下半年。

　　体育赛事领域动作频频，有望厚积薄发。自从2016年7月合资设立越野一族以来，公司在越野赛事领域持续加码。2017年上半年，公司先后与中视体育、达喀尔中国系列赛达成合作；拟用自有或自筹资金投资9.996亿元建设阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园-汽车乐园项目；筹划非公开发行事项，拟募资30亿元投入同样位于阿拉善沙漠梦想汽车景区中的超级星光赛场项目。短期来看，季节效应使得下半年体育赛事业务有望迎来高增长与高回报率；长期来看，公司不断完善体育业务布局，进军汽车文化旅游板块将为公司带来新的增长动力，大幅提升盈利能力。

　　盈利预测与投资评级：在塑料管道行业竞争加剧、公司营收和利润水平明显下降的情况下，公司开始涉足越野赛事业务，积极谋求转型。上半年公司在体育领域动作频频，在阿拉善沙漠梦想汽车景区拟斥巨资建设两个项目，打造汽车文化旅游板块，实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”的产业模式转变。看好越野赛事业务增厚公司利润，以及文旅业务长期协同发展，预计17-19年的EPS分别为0.16/0.22/0.3元，当前股价对应PE为136/100/73倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：体育业务推进不及预期，定增计划推进不及预期.

　　事件

　　公司发布半年度报告。2017年上半年，公司实现营业收入7.89亿元，同比增长19.19%；归母净利627.61万元，同比下降23.59%；扣非归母净利514.02万元，同比上升141.74%；EPS为0.01元/股。同时，公司预告2017年1-9月归母净利润区间为1,160.94万元到1,844.90万元，同比变化-25%到25%。

　　点评

厦门兴业证券(厦门兴业证券罗黎是小三)

　　塑料管道主业平稳增长，下半年体育赛事业务有望迎来高增长

　　多年来公司专注于塑料管道主业的经营积累，已经发展成市场口碑好、知名度高的全国性大型塑料管道综合供应商；2016年下半年开始向汽车赛事领域拓展，显著增厚公司利润，促进公司业务多元化发展。

　　（1）塑料管道主业平稳增长，毛利率略有下降。2017年上半年，公司塑料管道主业实现营收7.38亿元，同比增长13.38%，占总营收比例达93.55%。其中，聚乙烯（PE）业务贡献2.32亿元营收，同比大增53.82%，主要由于公司积极开拓市政类燃气市场的PE管道业务；聚氯乙烯（PVC）业务营收4.12亿元，同比增长10%，但毛利率下滑5.38个百分点至17.36%；聚丙烯（PP）业务毛利率最高，达30.55%，但是其营收仅为0.94亿元，同比下滑25.14%。综合来看，公司管道主业毛利率为19.26%，较去年同期略微下滑1.67个百分点。2017年上半年，公司塑料管道主业紧紧围绕市场需求，优化产品结构，调整销售策略；产销联动，保持合理库存水平，实现营收平稳增长。

　　另外，公司拟出让所持有的河南顾地塑胶有限公司60%股权和邯郸顾地塑胶有限公司88.94%股权，交易总对价6,885.13万元，转让后公司不再持有两家公司股份。河南顾地和邯郸顾地经营状况较差，连年亏损，2017年上半年分别拖累公司净利润454.15万元和746.11万元。此次转让有利于优化公司业务结构，提升塑胶管道业务板块盈利能力。

　　（2）体育赛事业务发展平稳，营收季节性波动。上半年，越野一族公司贡献0.49亿元营收，毛利率高达84.95%。对比2016年7月设立合资公司至年底0.61亿元营收和90.66%的毛利率，体育业务发展平稳、毛利率保持稳定。营收波动的主要原因在于越野赛事季节性明显，主要活动集中于下半年。

　　体育赛事领域动作频频，有望厚积薄发。自从2016年7月合资设立越野一族以来，公司在越野赛事领域持续加码。2017年上半年，公司先后与中视体育达成战略合作，利用其在传媒业界的优势地位转播公司承办的雷神之锤总决赛等多项赛事；与达喀尔中国系列赛达成合作，获得达喀尔系列赛品牌授权；对全资子公司阿拉善文旅增资8900万元，并计划投资9.996亿元建设阿拉善沙漠梦想汽车航空乐园-汽车乐园项目；筹划非公开发行事项，拟募资30亿元投入同样位于阿拉善沙漠梦想汽车景区中的超级星光赛场项目，将打造汽车文化旅游板块，与现有的体育赛事业务形成协同效应，实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”的产业模式转变。短期来看，季节效应使得下半年体育赛事业务有望迎来高增长与高回报率；长期来看，公司不断完善体育业务布局，进军汽车文化旅游板块将为公司带来新的增长动力，大幅提升盈利能力。

　　盈利预测与投资评级

　　在塑料管道行业竞争加剧、公司营收和利润水平明显下降的情况下，公司开始涉足越野赛事业务，积极谋求转型。上半年公司在体育领域动作频频，在阿拉善沙漠梦想汽车景区拟斥巨资建设两个项目，打造汽车文化旅游板块，实现“旅游+体育”、“线上+线下”、“景区+网络平台”的产业模式转变。看好越野赛事业务增厚公司利润，以及文旅业务长期协同发展，预计17-19年的EPS分别为0.16/0.22/0.3元，当前股价对应PE为136/100/73倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：体育业务推进不及预期，定增计划推进不及预期

　　李跃博

　　兴业证券研究所副所长、大消费组组长、首席社会服务业＆中小盘分析师。

　　2010年复旦大学管理学院研究生毕业后进入兴业证券研究所进行钢铁行业研究，2013年开始进行餐饮旅游行业研究，2014年底全面深入覆盖社会服务业包括旅游，体育，博彩，文化演艺，医美，餐饮，养老，教育，泛娱乐等相关现代服务业细分子领域。2016年开始覆盖中小盘研究。

　　2014首次参评新财富最佳分析师获得第二名，以及水晶球和IAMAC评比第二名; 2015年获得新财富最佳分析师第一名，水晶球以及IAMAC第一名等荣誉；2016年获得新财富最佳分析师第一名。

　　刘嘉仁

　　台湾大学财金所毕业，在台湾市占第一的凯基证券俱备五年外资卖方经验，2016年加入兴业证券社会服务小组。

　　主要覆盖医美化妆品、旅游产业。

　　王家远

　　本科毕业于南开大学经济学院，研究生毕业于香港科技大学商学院。2015年4月加入兴业证券社会服务小组。

　　主要覆盖泛娱乐、旅游和免税产业。

　　熊超